投资家 / 价值投资
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1931年生于俄亥俄州，2019年去世。1964年起执掌先锋温莎基金31年，以年化13.7%的回报率持续跑赢标普500指数3个百分点以上。始终践行低市盈率股票的逆向投资，以在市场冷门股中发现价值的手法被誉为"职业逆向投资者"——是一位低调但以实绩说话的价值投资家。
你能从这位伟人身上学到什么
聂夫的低市盈率投资策略，为进行个股投资的个人投资者提供了最容易上手的价值投资入门方法。第一，市盈率这一指标的活用。利用券商的筛选功能提取市盈率大幅低于市场平均的股票，判别低市盈率的原因是一时性利空还是结构性问题——这一作业作为聂夫投资流程的简化版，个人也可以实践。第二，重视股息率。参照聂夫总回报率的思路，将股息率与盈利增长率相加再除以市盈率——这一计算可以成为衡量股票低估程度的独特标尺。对于注重高股息的中国投资者尤其具有亲和性。第三，"冷门行业才有机会"的逆向视角。不追逐社交媒体上热议的标的，而在不起眼的无人关注的股票中发现价值——这种姿态是避免因群体心理而高位接盘的处方。聂夫31年的实绩证明了朴实方法的耐心执行能够在长期中战胜市场。
触动心灵的话语
做不受欢迎的事并不总是容易的，但那里才是赚钱的地方。买入那些在不够谨慎的投资者看来不好的股票，持有直到其真正价值被认可。
It's not always easy to do what's not popular, but that's where you make your money. Buy stocks that look bad to less careful investors and hang on until their true value is recognized.
除非在我看来那只股票正在打折，否则我从不买入。
I've never bought a stock unless, in my view, it was on sale.
从始至终，我们都是丑小鸭的买家。
We were ugly-duckling buyers from start to finish.
生平与成就
约翰·聂夫是投资界最被低估的巨人之一。他不以华丽的轶事或显赫的履历著称，而是以31年持续超额回报的实绩来定义自身——他的方法极其朴实，但极其有效。
1931年生于俄亥俄州，家境并不优裕。托莱多大学毕业后，在凯斯西储大学获得MBA。毕业后经过国家城市银行的研究部门，进入惠灵顿管理公司（后来先锋集团的前身）。
1964年，33岁的聂夫出任先锋温莎基金的运营负责人。此后31年直到1995年退休，他一直执掌该基金。期间温莎基金的年化回报率为13.7%，大幅超越同期标普500指数的10.6%。这一年均超过3个百分点的超额回报在31年间的复利效应极为惊人，温莎成为美国回报最高的共同基金。1980年代管理资产急剧膨胀，一度暂停接受新投资者。
聂夫的投资哲学可以一句话概括："买入低市盈率的股票，等待市场重新认识其价值。"他寻找的是因一时性利空或行业整体不受待见而股价下跌、市盈率大幅低于市场平均的企业。但仅仅便宜是不够的，聂夫重视一个独创指标——"总回报率"。这是将股息收益率与盈利增长率之和除以市盈率得到的比率，他偏好这一数值高的股票。
聂夫方法的特点在于专注于成长股投资者不屑一顾的平淡行业和冷门股票。他从银行、保险、汽车、公用事业等与华丽毫无关系的企业群中挖掘低估的投资机会。正如他自己将这种风格称为"丑小鸭"投资一样，他坚信大多数市场参与者避之不及的股票中才蕴含机会。
聂夫投资判断中的重要要素之一是管理层质量的评估。低市盈率股票中有不少是业绩恶化具有结构性且难以恢复的情况。聂夫为避免这种"价值陷阱"，仔细审查管理层是否在采取适当的问题解决措施，资产负债表是否具有抵御危机的强度。这种定量筛选与定性企业评价相结合的方法，使得发掘简单市盈率筛选无法捕捉的投资机会成为可能。
这一方法之所以奏效，源于市场心理的偏差。投资者倾向于蜂拥至业绩良好的企业，对一时业绩恶化的企业过度抛售。聂夫系统性地利用这种心理偏差，在不当被抛售的股票上低价建仓，在业绩恢复或市场重新评价时兑现利润。这种需要耐心的方法不适合追求短期成果的投资者，但对以时间为盟友的长期投资者极为有效。
聂夫1995年退休后仍持续关注市场，2019年6月以87岁去世。他的著作《John Neff on Investing》作为低市盈率投资的实践指南至今仍被阅读。远离华尔街的喧嚣，仅以数据和耐心战胜市场的聂夫轨迹，雄辩地证明了一致性而非华丽决定着投资的成败。
专家视角
在投资者类型中，聂夫被定位为低市盈率投资最成功的践行者。他将格雷厄姆的安全边际概念落实为具体的投资指标（市盈率、股息率、盈利增长率），完善为系统性的筛选方法。巴菲特向"以合理价格买入优秀企业"方向进化，而聂夫则始终坚持"以低价买入低估企业"这一纯粹的价值投资。31年超额回报的一致性是对追求短期成果的投资者的无声反驳，实证了耐心和纪律可以成为超额收益的源泉。