投资家 / 机构投资
大卫·斯文森（1954-2021），耶鲁大学基金首席投资官，任职36年间实现年均12.4%的投资回报，将基金规模从13亿美元扩张至312亿美元。他主导建立的“耶鲁模式”以另类投资为核心，从根本上重构了机构投资的资产配置理念，深刻影响了全球各大学基金的运营方式。同时，他是对个人投资者明确建议买入低成本指数基金的坚定倡导者。2021年5月，以67岁之龄辞世。
名言
你所做的最重要的投资决策，是如何配置你的资产。
The most important investment decision you will make is how to allocate your assets.
主动管理策略要求罕见且难以识别的能力，因为大多数主动管理人无法产生超越市场的成果。
Active management strategies demand uncommon, hard-to-identify skills, as the majority of active managers fail to produce market-beating results.
投资者应当关注自己持有的是什么，而不仅仅是投资组合的整体回报。
Investors should pay attention to what they own, not simply to the overall return of their portfolio.
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斯文森留给当代个人投资者最重要的教益，是“资产配置决定投资成果”这一认识。许多刚开始通过基金定投积累财富的投资者，往往将精力集中于个股选择或择时判断，而斯文森的研究表明，绝大部分投资回报差异由资产类别的配置比例所决定。不过度集中于单一市场，将境内外股票、债券、REITs等有机组合，构建全球分散的投资组合，与耶鲁模式的核心思想高度相通。 然而必须注意的是，斯文森对个人投资者的建议是低成本指数基金，而非另类投资。对于难以获取私募股权或对冲基金渠道的个人而言，以全球股票指数基金与国内债券为轴心的简洁配置，才是最忠实体现斯文森精神的实践路径。在选择基金产品时将费率低廉放在首位的姿态，同样与斯文森的原则高度一致。 对于中国的个人投资者而言，随着个人养老金账户（个人养老金）的推广，结合税收优惠的长期定额投资正在成为主流。斯文森所论证的“时间轴越长，另类资产的超额收益越稳固”这一洞察，为长期持有低成本指数基金提供了理论支撑。
类别视角
在投资者类型中，斯文森占据独特位置：他将机构投资者专属的资产管理方法论构建为个人投资者同样可以参照的知识体系。巴菲特以个股选择见长，索罗斯以宏观经济方向性押注取胜，而斯文森的武器则是资产类别间的配置与优秀外部管理人的发掘。在机构投资界，他被aiCIO评选为2012年度“最具影响力的100位机构投资者”第3位，并入选对冲基金名人堂。
人物简介
大卫·斯文森是为机构投资者资产管理带来革命性变革的人物。他放弃华尔街的高额薪酬，选择大学基金管理这一看似低调的岗位，在那里颠覆了传统投资的既有认知，构建了一套全新的投资模型。他的贡献不仅在于使耶鲁大学积累了丰厚资产，更在于从根本上改变了全球机构投资者的资产配置思想。
1954年，斯文森生于威斯康星州。在威斯康星大学修习经济学后，于耶鲁大学研究生院获得博士学位，导师为诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾。从托宾处习得的投资组合理论知识，后来成为耶鲁模式的理论基础。取得学位后，他先后在雷曼兄弟与所罗门兄弟积累实务经验，1985年以31岁之龄就任耶鲁大学基金首席投资官。
就任时，耶鲁基金规模约为13亿美元，以美国国债与上市股票为主体，沿袭传统配置。斯文森将其从根本上重构。他与迪安·高桥共同开发的“耶鲁模式”（又称“捐赠基金模式”），大胆将资金配置于私募股权（private equity）、风险投资（venture capital）、房地产、自然资源、绝对收益策略等另类资产。大幅压缩传统债券比例，以牺牲流动性为代价、换取长期超额收益——这一思路之所以成立，正是因为大学基金天然拥有漫长的投资时间轴这一独特优势。
成果令人瞩目。至斯文森2021年辞世时，耶鲁基金已扩张至312亿美元。30年间年均回报达12.4%，大幅领先同期美国股市及其他大学基金。这一成绩影响了哈佛、麻省理工、普林斯顿、宾夕法尼亚等名校的基金管理人，纷纷将其配置策略作为参考。不过，并非所有模仿者都取得了同样的成功——有观点指出，斯文森的成就在很大程度上依赖于其本人出色的外部管理人遴选能力与长期关系构建能力，难以简单复制。
斯文森投资哲学的一个重要特点，是他对个人投资者提供了截然不同的建议。在著作《非常规的成功：个人投资的基本原则》中，他明确推荐普通投资者购买低成本指数基金，并直言不应尝试主动管理。自己实践积极运用策略、却建议个人投资者采用被动策略——这看似矛盾的姿态，是他对不同投资环境冷静分析的结果。
在风险管理上，斯文森最重视的是“真正的分散”。不仅仅是将资金分散于多种资产类别，更要细致分析各类资产在市场危机时的相关性，致力于构建即便在市场动荡中也不会同步下跌的投资组合。同时，他将与外部管理人的关系定位为“伙伴关系”，不因短期业绩而频繁更换，而是在长期互信中追求成果。
2021年5月，在与癌症抗争多年后，斯文森以67岁之龄辞世。华尔街著名投资策略师拜伦·韦恩将他与约翰·博格尔、彼得·林奇、格雷厄姆与多德并列，誉为投资管理界的巨人。通过强化教育机构的财政基础来守护学术自由——斯文森的工作，以金融与教育交汇处上的稀有贡献永载史册。