ハワード・マークス

ハワード・マークスは、投資の世界において「考えることの品質」を最も重視する思索型の投資家である。彼が1990年代から不定期に発信してきた投資家向けメモは、ウォーレン・バフェットが「メールボックスに届いたら真っ先に読む」と称賛したことで広く知られるようになった。そのメモの集大成ともいえる著作群は、投資哲学の教科書として世界中の投資家に読まれている。

1946年、ニューヨークに生まれた。ペンシルバニア大学ウォートンスクールで金融を学んだ後、シカゴ大学ブースビジネススクールでMBAを取得した。シティバンクの投資調査部門でキャリアを開始し、1978年からは同行のハイイールド債券部門を率いた。ハイイールド債、すなわちジャンク債は当時まだ主流の投資対象とは見なされておらず、マークスはこの分野のパイオニアの一人であった。

1995年、ブルース・カーシュらとともにオークツリー・キャピタル・マネジメントをロサンゼルスに設立した。オークツリーはディストレスト債務（経営破綻企業や財務困難企業の債務）への投資を中心に据え、運用資産は1500億ドル以上に成長した。マークスの投資アプローチの特徴は、他の投資家が恐怖で逃げ出す局面においてこそ最良の機会が生まれるという信念に基づいている。

マークスの思想的貢献で最も重要なのは「二次的思考」の概念である。一次的思考が「これは良い企業だから買おう」という直線的な判断であるのに対し、二次的思考は「これは良い企業だが市場のコンセンサスは既にそれを織り込んでおり、期待に対して株価が割高だから売ろう」という複層的な判断を指す。マークスはこの二次的思考こそが投資で超過リターンを得るための必須条件だと説いた。市場は一次的思考の集合体であり、それと異なる判断ができなければ市場平均を上回ることはできないという論理である。

著書『投資で一番大切な20の教え』（原題: The Most Important Thing）は2011年に出版され、バフェットが序文を寄せた。リスクの本質、市場サイクルの理解、心理の制御、逆張りの実践など、投資判断の根幹に関わるテーマを体系的に論じている。続編『市場サイクルを極める』（原題: Mastering the Market Cycle）では、サイクルの力学をより深く掘り下げ、投資家が今サイクルのどこに位置しているかを判断する方法を示した。

リスクについてのマークスの考え方は独特である。彼はリスクを「悪い結果が起こる確率」ではなく、「結果の不確実性の幅」として捉える。高リスクとは単に損をする可能性が高いということではなく、結果が予測しにくいということである。この視点からマークスは、ボラティリティとリスクを同一視する現代ポートフォリオ理論を批判し、本当に重要なのは回復不能な損失を避けることだと主張する。

マークスのメモは市場が過熱する局面や暴落の直後に特に注目される。2000年のドットコムバブル、2008年の金融危機、2020年のコロナショックなど、市場が極端な状態にあるときに発信されたメモは、その時々の市場心理を冷静に分析し、歴史的なパターンとの比較を通じて読者に思考の枠組みを提供した。マークスは特定の銘柄推奨ではなく思考法の提示に徹しており、その姿勢が投資教育者としての信頼を支えている。投資の成果を決めるのは何を知っているかではなく、どう考えるかであるという彼の信条は、情報過多の時代において一層の重みを持つ。